Die Fundamentalwerte gehandelter Wertpapiere entwickelten sich in der Geschichte von Marktexperimenten hin zu natürlicheren Verläufen -von gleichmäßig fallend über konstant bleibend bis hin zu schwankend. Die vorliegende Arbeit ist der nächste Schritt in dieser Richtung. Der Verlauf der Fundamentalwerte ist stochastisch. Um Bullen- und Bärenmärkte zu simulieren, werden zusätzlich verschiedene Grundzustände eingeführt. Stochastische Fundamentalwerte bieten die einzigartige Gelegenheit, die gamber´s fallacy und die hot-hand fallacy sowie die Verbindung dieser Täuschungen im Rahmen eines Marktexperiments zu untersuchen. Außerdem wird mit dem Experiment die Robustheit der Resultate früherer Studium überprüft. Die Ergebnisse zeigen, dass ein intuitives Design nicht ausreicht, um eine effiziente Preisfindung sicherzustellen. Verglichen mit Experimenten, in denen der Fundamentalwert gleichmäßig fällt, sind die Preise zwar näher am Fundamentalwert. Die größte Übereinstimmung von Preisen und Fundamentalwerten wird jedoch bei gleich bleibenden Fundamentalwerten erreicht. Obwohl nicht alle Ergebnisse statistisch signifikant sind, werden grundsätzlich die Resultate vieler Feldstudien bestätigt. Demnach ist es möglich, den Markt zu schlagen, wenn Aktien nach positiven Nachrichten gekauft und nach negativen verkauft werden. Nur nach sehr langen Phasen positiver bzw. negativer Nachrichten beginnen die Marktteilnehmer entsprechend der hot-hand fallacy zu agieren.

Asset market experiments have historically evolved toward more intuitive paths of the fundamental value -from continuously declining to constant to fluctuating. The present study takes the next logical step by implementing stochastic fundamentals, combined with two different regimes that simulate bull and bear markets. Stochastic fundamentals offer the unique opportunity to experimentally investigate whether traders in asset markets are prone to the gambler´s fallacy and the hot-hand fallacy, and to locate the turning point between these biases. Moreover, the experiment serves as a robustness check for earlier studies. Results clearly show that an intuitive setup with stochastic fundamentals alone does not suffice to establish efficiency. It is higher than in designs with continuously declining fundamentals, but lower than where fundamentals are constant. Though not all results are significant, they qualitatively confirm findings from field studies whereby traders can outperform the market by buying stocks on good news and selling on bad news. Only where streaks are very long, hot-hand beliefs may dominate.