Title (eng)
Market entry through success based milestone payments
a least-squares Monte Carlo approach
Parallel title (deu)
Markteintritt durch erfolgsbedingte Meilensteinzahlungen
Author
Lukas Marksteiner
Advisor
Josef Windsperger
Assessor
Josef Windsperger
Abstract (deu)
Diese Arbeit hat als Hauptziel ein Bewertungsmodell für eine pharmazeutische Investition nach dem Ansatz der Realoptionen zu formulieren und zu implementieren. Nach einer Diskussion verschiedener Bewertungsmodelle wird eine Least-Squares Monte Carlo Simulation nach Schwartz (2004) vorgestellt und implementiert. Als Fallstudie dient die erfolgsbedingte Kooperation zwischen dem Pharmaunternehmen GlaxoSmithKline und dem Biotechunternehmen Apeiron. Die Daten wurden durch Interviews mit dem Management von GlaxoSmithKline und Apeiron erhoben und ausgewertet. Nach der Implementierung des einstufigen Modells wurden die Ergebnisse erstellt und mit GlaxoSmithKline und Apeiron besprochen. In der Folge wurden die Ziele für ein erweitertes Bewertungssystems festgelegt. Dieses erweiterte Modell betrachtet die Forschungs- und Entwicklungsphasen als getrennte Stufen. Es bildet daher die unterschiedlichen Kostenstrukturen und Ausfallswahrscheinlichkeiten zwischen den Phasen realistischer ab. Diese Magisterarbeit ist wie folgt aufgebaut: Nach der Einleitung gibt das zweite Kapitel einen Überblick über die Realoptionen Theorie beginnend mit allgemeinen Charakteristika von Finanzoptionen. Das dritte Kapitel gibt einen Überblick über die Struktur des pharmazeutischen Forschungs- und Entwicklungsprozesses und diskutiert verschiedene Methoden zur Schätzung von Kosten und Dauer. Das vierte Kapitel beschreibt die Monte Carlo-Simulation im Allgemeinen und entwickelt das Least Squares Monte-Carlo Modell für den einstufigen Prozess. Darüber hinaus wird erläutert warum der Least-Squares Monte Carlo Ansatz gewählt wurde und dass dieser zu verlässlicheren Ergebnissen als die Net-Present Value Analyse führt. In Kapitel fünf wird die Kooperation zwischen GlaxoSmithKline und Apeiron vorgestellt. Als Basis für dieses Kapitel dienten vor allem Interviews mit dem Management von GlaxoSmithKline Austria und Apeiron. In Kapitel sechs werden die Ergebnisse des einstufigen Modells für die erfolgsbedingte Kooperation zwischen GlaxoSmithKline und Apeiron dargelegt und anhand von Konvergenz- und Sensitivitätsanalysen diskutiert. Des Weiteren wird die Implementierung von verschiedenen Basisfunktionen wie Legendre oder Chebyshev Polynom erörtert. In Kapitel sieben wird die Erweiterung des Modells von Schwartz (2004) in ein mehrstufiges Modell vorgestellt. Die Resultate aus dem mehrstufigen Modell werden mit den Ergebnissen des einstufigen Modells verglichen. Die Ergebnisse, welche sowohl durch das einstufige als auch durch das mehrstufige Model erreicht werden, stellen bei entsprechender Datenlage in jedem Fall eine Verbesserung zur gängigen Net-Present Value Analyse dar.
Abstract (eng)
The main objective of this work is to formulate, implement and evaluate a pharmaceutical investment following the real options approach. After a presentation of different models the Least-Squares Monte Carlo model by Schwartz (2004) is presented and implemented. The input data for the model is based on the case of a milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and the biotech company Apeiron. The data was collected and validated through interviews with the management of GlaxoSmithKline and Apeiron. After the implementation of the single-stage model, the results were again discussed with GlaxoSmithKline and Apeiron and the objectives for an extension of the model were set. The extended model considers the research and development phases as separate stages with different cost structures and probabilities of failure. This thesis is structured as follows: After the introduction the second chapter gives an overview of the real options theory, starting with general characteristics of financial options. The third chapter provides an overview of the structure of the pharmaceutical research and development process and discusses various methods for estimating cost and duration. The fourth chapter describes the Monte Carlo simulation in general and develops the Least Squares Monte-Carlo model for the single-stage process. In addition, explanations as to why the Least-Squares Monte Carlo approach was chosen over other approaches and why it generates better results than the standard net present value analysis are presented. Before the results of the single-stage model are presented in chapter six, the milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and Apeiron is presented in chapter five. In chapter six the results of the single-stage model for the milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and Apeiron are presented and discussed in terms of convergence and sensitivity analysis. Furthermore as in chapter seven, the implementation of various basis functions such as Legendre or Chebyshev polynomials is discussed. Lastly, in chapter seven the extension of the model of Schwartz (2004) in a multi-stage model is introduced and the achieved results are compared with the results obtained from the single-stage model in chapter six. The results, which are achieved by both the single-stage and the multi-stage model, display an improvement on net present value analysis if the underlying data is suitable.
Keywords (eng)
Real optionsMonte-Carlo simulationMatlabPharmaceutical industry
Keywords (deu)
RealoptionMonte-Carlo SimulationMatlabPharmaindustrie
Subject (deu)
Subject (deu)
Type (deu)
Persistent identifier
https://phaidra.univie.ac.at/o:1284701
rdau:P60550 (deu)
VII, 99 S. : graph. Darst.
Number of pages
111
Association (deu)
Title (eng)
Market entry through success based milestone payments
a least-squares Monte Carlo approach
Parallel title (deu)
Markteintritt durch erfolgsbedingte Meilensteinzahlungen
Author
Lukas Marksteiner
Abstract (deu)
Diese Arbeit hat als Hauptziel ein Bewertungsmodell für eine pharmazeutische Investition nach dem Ansatz der Realoptionen zu formulieren und zu implementieren. Nach einer Diskussion verschiedener Bewertungsmodelle wird eine Least-Squares Monte Carlo Simulation nach Schwartz (2004) vorgestellt und implementiert. Als Fallstudie dient die erfolgsbedingte Kooperation zwischen dem Pharmaunternehmen GlaxoSmithKline und dem Biotechunternehmen Apeiron. Die Daten wurden durch Interviews mit dem Management von GlaxoSmithKline und Apeiron erhoben und ausgewertet. Nach der Implementierung des einstufigen Modells wurden die Ergebnisse erstellt und mit GlaxoSmithKline und Apeiron besprochen. In der Folge wurden die Ziele für ein erweitertes Bewertungssystems festgelegt. Dieses erweiterte Modell betrachtet die Forschungs- und Entwicklungsphasen als getrennte Stufen. Es bildet daher die unterschiedlichen Kostenstrukturen und Ausfallswahrscheinlichkeiten zwischen den Phasen realistischer ab. Diese Magisterarbeit ist wie folgt aufgebaut: Nach der Einleitung gibt das zweite Kapitel einen Überblick über die Realoptionen Theorie beginnend mit allgemeinen Charakteristika von Finanzoptionen. Das dritte Kapitel gibt einen Überblick über die Struktur des pharmazeutischen Forschungs- und Entwicklungsprozesses und diskutiert verschiedene Methoden zur Schätzung von Kosten und Dauer. Das vierte Kapitel beschreibt die Monte Carlo-Simulation im Allgemeinen und entwickelt das Least Squares Monte-Carlo Modell für den einstufigen Prozess. Darüber hinaus wird erläutert warum der Least-Squares Monte Carlo Ansatz gewählt wurde und dass dieser zu verlässlicheren Ergebnissen als die Net-Present Value Analyse führt. In Kapitel fünf wird die Kooperation zwischen GlaxoSmithKline und Apeiron vorgestellt. Als Basis für dieses Kapitel dienten vor allem Interviews mit dem Management von GlaxoSmithKline Austria und Apeiron. In Kapitel sechs werden die Ergebnisse des einstufigen Modells für die erfolgsbedingte Kooperation zwischen GlaxoSmithKline und Apeiron dargelegt und anhand von Konvergenz- und Sensitivitätsanalysen diskutiert. Des Weiteren wird die Implementierung von verschiedenen Basisfunktionen wie Legendre oder Chebyshev Polynom erörtert. In Kapitel sieben wird die Erweiterung des Modells von Schwartz (2004) in ein mehrstufiges Modell vorgestellt. Die Resultate aus dem mehrstufigen Modell werden mit den Ergebnissen des einstufigen Modells verglichen. Die Ergebnisse, welche sowohl durch das einstufige als auch durch das mehrstufige Model erreicht werden, stellen bei entsprechender Datenlage in jedem Fall eine Verbesserung zur gängigen Net-Present Value Analyse dar.
Abstract (eng)
The main objective of this work is to formulate, implement and evaluate a pharmaceutical investment following the real options approach. After a presentation of different models the Least-Squares Monte Carlo model by Schwartz (2004) is presented and implemented. The input data for the model is based on the case of a milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and the biotech company Apeiron. The data was collected and validated through interviews with the management of GlaxoSmithKline and Apeiron. After the implementation of the single-stage model, the results were again discussed with GlaxoSmithKline and Apeiron and the objectives for an extension of the model were set. The extended model considers the research and development phases as separate stages with different cost structures and probabilities of failure. This thesis is structured as follows: After the introduction the second chapter gives an overview of the real options theory, starting with general characteristics of financial options. The third chapter provides an overview of the structure of the pharmaceutical research and development process and discusses various methods for estimating cost and duration. The fourth chapter describes the Monte Carlo simulation in general and develops the Least Squares Monte-Carlo model for the single-stage process. In addition, explanations as to why the Least-Squares Monte Carlo approach was chosen over other approaches and why it generates better results than the standard net present value analysis are presented. Before the results of the single-stage model are presented in chapter six, the milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and Apeiron is presented in chapter five. In chapter six the results of the single-stage model for the milestone payments agreement between GlaxoSmithKline and Apeiron are presented and discussed in terms of convergence and sensitivity analysis. Furthermore as in chapter seven, the implementation of various basis functions such as Legendre or Chebyshev polynomials is discussed. Lastly, in chapter seven the extension of the model of Schwartz (2004) in a multi-stage model is introduced and the achieved results are compared with the results obtained from the single-stage model in chapter six. The results, which are achieved by both the single-stage and the multi-stage model, display an improvement on net present value analysis if the underlying data is suitable.
Keywords (eng)
Real optionsMonte-Carlo simulationMatlabPharmaceutical industry
Keywords (deu)
RealoptionMonte-Carlo SimulationMatlabPharmaindustrie
Subject (deu)
Subject (deu)
Type (deu)
Persistent identifier
https://phaidra.univie.ac.at/o:1284702
Number of pages
111
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