Die Marktrisikoprämie (MRP) ist ein wesentlicher Parameter bei der Ermittlung der Kapitalkosten im Rahmen der Unternehmensbewertung. Die Kammer der Wirtschaftstreuhänder (KWT) empfiehlt in ihrer aktuellen Veröffentlichung zur MRP für den österreichischen Kapitalmarkt diesen Parameter im Bereich von 5,5% bis 7,0% zu wählen. Das führt zu erheblichen Freiräumen bei der Bewer-tung von Unternehmen – Begründungen für die angewandte MRP gewinnen somit an Bedeutung.
Die vorliegende Arbeit stellt ein Modell zur impliziten Bestimmung einer MRP für den österreichischen Kapitalmarkt vor. Dieses basiert auf einem zweistufigen Dividendendiskontierungsmodell und wird in MS Excel unter Verwendung von Daten der spezialisierten Informationsdienstleistungsunternehmen Bloomberg und Economist Intelligence Unit umgesetzt.
Aus den durchgeführten Analysen lässt sich eine Bandbreite für die aktuelle MRP des österreichischen Kapitalmarktes von 4,8% bis 5,5% ableiten. In der Zeit vor der Finanz- und Wirtschaftskrise lag die implizit bestimmte MRP deutlich unterhalb der Empfehlung der KWT. Für die jüngere Vergangenheit näherte sich die implizit bestimmte MRP an die Empfehlung der KWT an, teilweise lag sie auch über der Empfehlung. Die Arbeit zeigt, dass die MRP im Zeitverlauf erheblich schwanken kann. Vor allem wirtschaftliche Unsicherheiten wirken sich destabilisierend auf die implizit ermittelte MRP aus.
Die wissenschaftliche Diskussion zur impliziten Bestimmung der MRP im konti-nentaleuropäischen Raum ist vergleichsweise jung. Die vorliegende Arbeit stellt einen ersten empirischen Versuch zur impliziten Bestimmung einer MRP für den österreichischen Kapitalmarkt dar und kann daher Ausgangspunkt für weitere Forschungen auf diesem Gebiet sein.

According to the recommendation of the KWT (Austrian Chamber of Public Ac-countants and Tax Advisers) the market risk premium (MRP), which is an integral part of the cost of capital used for discounting purposes in business valuations, for the Austrian capital market currently lies within a bandwidth of 5.5% to 7.0%. In practice, this means that there is considerable freedom when choosing a MRP. Hence, proper reasoning is essential when this decision is made.
This thesis aims at providing a tool for such reasoning. It focuses on the determi-nation of a MRP for the Austrian capital market using a forward-looking (implied) model. Therefore, a two-stage dividend discount model is applied. The model is realized in MS Excel, while the input-data is drawn from state-of-the-art financial data providers, such as Bloomberg or the Economist Intelligence Unit.
The results presented in this thesis estimate the current MRP in a bandwidth of 4.8% to 5.5%. Historically, the implied MRP lay below the recommendation of the KWT most of the time, but the parameters converged in the recent past. From the research it can be concluded that MRP are changing over time. Hence, a narrow, inflexible bandwidth which does not allow for the consideration of current economic developments does not seem to be appropriate for that parameter. From a wider recommended bandwidth for the MRP follows the need for more careful reasoning when appraisers derive the MRP they apply in their valuation models. As the discussion of the use of implied models to determine MRP has just started, especially in the European- / German-speaking-countries, there is still a lot of research to be done. The thesis represents a first empirical approach for the determination of the MRP for the Austrian capital market using an implied approach.